大象配资前5月基建投资增速放缓至0.6%，直接原因找到了

今年以来中国基础设施投资（下称“基建投资”）增速持续放缓。国家统计局数据显示，前两个月基建投资同比增速为11.4%，而前5个月降至0.6%。

经济增长引擎之一的基建投资增速为何持续放缓？最直接的原因之一是今年前5月基建类财政资金支持力度较弱。

政府主导的基建投资中，财政资金是其重要的资金来源之一。6月22日，根据财政部公开数据，今年前5个月全国一般公共预算支出科目中，与基建支出关联密切的四项支出（城乡社区支出、农林水支出、交通运输支出、节能环保支出）合计约2.07万亿元，与去年同期相比下降约6.3%。这较前两个月基建四项支出增速（2.4%）明显放缓。

除了全国一般公共预算中基建相关资金支出减弱外，基建支出另一大资金来源全国政府性基金支持力度也明显减弱。

财政部数据显示，今年前5个月全国政府性基金预算支出30734亿元，同比下降4.3%。而前两个月这一支出增速为16%。

政府性基金支出增速放缓的原因，除了地方卖地收入大幅下滑导致相关支出放缓外，也与今年前5个月地方政府专项债券发行进度有所放缓有关。

根据企业预警通等数据，今年前5个月地方政府新增专项债券发行约1.5万亿元，同比下降约8%。上述1.5万亿元新增专项债券中用于基建等重大项目建设的资金约1.3万亿元，同比下降约7%。

除了财政资金外，城投债也是基建项目重要资金来源之一。不过近些年国家加力化解地方政府隐性债务风险，严禁地方新增隐性债务，城投债融资明显收紧。

企业预警通数据显示，今年前5个月城投债净融资为-409.3亿元。

天风证券固定收益首席分析师谭逸鸣认为，今年以来基建投资回落主要受专项债发行放缓、项目供给不足、化债挤压项目资金、地方换届等因素的叠加影响。

粤开证券首席经济学家罗志恒曾对第一财经分析，基建投资增速放缓可能与政策和资金节奏有关，是月度数据的波动，与过去几年经济数据的年内走势大体一致，即一季度数据走强、二季度偏弱，从全年看基建投资仍有可能是经济的重要支撑力量，有必要继续加快专项债等发行进度并形成实物工作量。

“近年来一季度经济数据几乎都是开门红，与财政货币政策靠前发力、地方政府和国企提高开工率有关，基建投资增速也较高；进入二季度后资金节奏切换由此引发二季度放缓，月度和季度数据的放缓不意味着全年都如此，核心还是要看全年的项目储备以及用于项目建设的资金额度，如果钱和项目都没有明显走弱，则不必过于担心增速回落的问题。”罗志恒说。

近期财政资金支持基建投资有提速迹象。比如，5月份的全国一般公共预算中的上述四项基建类支出降幅较4月有所收窄。6月份新增专项债券发行进度有所加快。企业预警通数据显示，6月1日至22日地方发行的新增专项债规模（2356亿元）均超过4月份和5月份发行规模。

在项目方面，4月底中共中央政治局会议提出加强“六张网”（即水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）规划建设。此后，国务院常务会议进行部署。据国家发展改革委初步估算，今年仅“六张网”及相关重点领域建设的投资规模就超过7万亿元。

中诚信国际研究院院长袁海霞对第一财经分析，从后续基建投资增速发展趋势来看，短期内基建投资下行压力仍存。但随着超长期特别国债、中央预算内投资、政策性金融工具等增量资金逐步下达落地，国家水网、新型电网、算力网络等重大新型基建项目集中谋划开工，各地稳投资配套政策持续加码，基建投资后续有望触底企稳、稳步修复回升。

罗志恒认为，当前的基建投资应更加重视结构和效益问题，这比总量问题更重要，这使得对项目的要求也更高，形成实物工作量的节奏与预期有差距也正常。

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