智通财经APP获悉，华西证券发布研报称，我国火箭、卫星产业链条完整，商业航天协作切入路径清晰，随火箭可回收技术成熟、火箭发射成本优化，行业在星座组网需求与终端消费路径开拓下将迎快速增长阶段，产业链上下游企业有望整体受益;近期SpaceX第三代星舰将迎关键试飞、公司计划挂牌上市，持续关注相关事件对商业航天的催化效果。催化火箭产业链层面，受益标的火箭核心部件供应商、卫星平台核心部件供应商以及三大载荷及载荷配套产品供应商。
华西证券主要观点如下：
商业航天补位国家航天体系，火箭、卫星产业迈入协同新阶段
2025年中国全年执行航天发射92次，其中商业航天发射50次(占比54%)，入轨商业卫星311颗(占总数84%);商业航天核心产业规模突破万亿元。商业航天可回收火箭赛道头部企业密集冲刺IPO，蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、星际荣耀5家企业均已启动IPO进程。
运载火箭：聚焦可回收、材料与推进剂三大降本路径
可回收技术以一级垂直起降为主流，形成着陆腿自缓冲(猎鹰9号/朱雀三号)、塔架机械臂捕获(星舰B12/B15助推器)及海上网系柔性捕获三条工程化路径。贮箱材料以铝合金(铝镁/铝铜/铝锂三代并存)为主流，不锈钢因耐高温、强焊接性与低成本优势，在SpaceX星舰及蓝箭朱雀三号等可回收火箭中应用范围逐步拓宽。推进剂方面，液氧煤油技术成熟(YF-100系列)，液氧甲烷凭借可复用性与经济性成为新一代可回收火箭优选，朱雀二号实现全球首款液氧甲烷火箭成功入轨，国家航天与商业航天企业蓝箭航天分别推进200吨级及220吨级全流量补燃循环发动机研制。
人造卫星：星座组网需求推动产业链发展，三大载荷分别向规模化组网、微纳化业务化与自主可控代际升级演进
人造卫星由"卫星平台+有效载荷"构成，卫星平台核心支撑器件包括星载计算机、姿轨控器件、电源系统、射频配套及推进系统器件等，上述器件占据卫星平台成本主要部分，产业链上商业航天企业在平台核心器件领域布局广泛。有效载荷是卫星功能实现的核心，直接决定卫星应用价值，当前通信、遥感、导航三大载荷方向快速推进发展：
通信载荷低轨星座组网进入规模化部署阶段：高通量通信卫星成为主流，高通量通信卫星采用频率复用、多点波束等先进技术，同频率资源条件下，通信容量高出常规通信卫星数倍/数十倍;低轨互联网星座布局层面，截至26年3月，GW星座累计发射卫星超150颗，千帆星座累计发射卫星108颗并初步建成地面测运控网络。2025年中国向国际电信联盟(ITU)申报新增20.3万颗卫星频率与轨道资源，低轨轨道/频谱资源紧张;卫星互联网已被纳入国家“新型基础设施”范畴，兼具信息传输安全冗余与全产业链升级牵引价值。
遥感载荷向"星载一体化"与高分辨率业务化演进：产业路径从传统大型高分辨率卫星向微纳卫星转型，长光系列为代表的微纳遥感卫星历经多代技术迭代，卫星平台质量从数百公斤级优化至二十公斤级，批产成本实现数量级下降。高分辨率应用路径持续推进，2025年3月，长光卫星提供全国0.5m分辨率卫星影像双月度业务化更新服务;同年10月宣布启动20颗同分辨率卫星批量发射计划。
导航载荷实现自主可控并向下一代系统迈进：星载铷原子钟完成从预研到批量装备的全链条突破，实现国产化替代并在轨验证精度达国际领先水平;北斗三号工程已正式收官，下一代北斗系统建设启动，计划2027年左右发射先导试验卫星验证新技术体制，2029年左右启动组网卫星发射，2035年建成由高中低轨混合星座构成的下一代系统。
风险提示
太空算力布局不及预期风险，火箭可回收技术验证进度不及预期风险。
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